Nieudana próba ataku na szczyt sprzed kilku dni, uprawdopodabnia trwanie rynków akcji w średnioterminowym trendzie bocznym. Przemawiają za tym także dane makroekonomiczne, które po okresie dynamicznej poprawy, obecnie w większości wskazują na osłabienie ożywienia w globalnej gospodarce. Ważne jest to, aby niższa dynamika wzrostu nie zmieniła się w trwały trend, bo wówczas faktycznie moglibyśmy mieć do czynienia z nieprzyjemnym W-kształtnym scenariuszem wyjścia z kryzysu. W tej kwestii pozostajemy jednak dość optymistycznie nastawieni. Wprawdzie oczekujemy lekkiego ochłodzenia w globalnej gospodarce w II połowie br., co głównie może być spowodowane obawami o kondycję finansową kilku najbardziej zadłużonych państw, jednak perspektywy na rok 2011 są korzystne. Po pierwsze – rekordowo niski poziom stóp procentowych utrzymywanych przez rekordowo długi okres będzie pozytywnie oddziaływać na rynki finansowe. Po drugie – nawet jeśli rekordowo niskie stopy nie pomogą, to banki centralne już wielokrotnie dały do zrozumienia, że zwiększą podaż pieniądza.

 

Jeśli powyższe sprawdziłoby się w rzeczywistości, to jeszcze przez kilka miesięcy możemy kontynuować wahania, po czym powrócilibyśmy do trendu wzrostowego. Za takim scenariuszem przemawia również poziom zaangażowania w akcjach przez OFE i inwestorów indywidualnych. Przy obecnym wysokim poziomie alokacji akcji w OFE (ok. 34%) trudno oczekiwać silnych wzrostów w krótkoterminowym horyzoncie (ostatnio OFE informują nawet o zmniejszaniu zaangażowania w poszczególnych spółkach). Z kolei udział akcji w portfelach inwestorów indywidualnych jest nadal niski. Praktycznie żaden duży bank nie zdecydował się jeszcze na wzmożoną promocję funduszy inwestycyjnych. Jeśli faktycznie w 2011 r. nadeszłaby druga część hossy, ostrożność ustąpi i ponownie możemy być świadkami znanego z przeszłości scenariusza wydarzeń – kupowania coraz bardziej ryzykownych produktów, oderwania się cen akcji od fundamentów, spekulacyjnej bańki i ostatecznie załamania hossy.

 

Ale na to przyjdzie nam jeszcze poczekać. W najbliższych miesiącach nadal możemy być świadkami walki pozycyjnej, czyli naprzemiennych ataków byków i niedźwiedzi.